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事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收21.89亿元,同比+86.39％,实现归母净利润实现1.06亿元,同比+398.99％,扣非净利润0.88亿元,同比+257.59％。2022年Q4单季度实现营收7.29亿元,同比+72.62％,实现归母净利润0.43亿元,同比+188.31％。2023年Q1实现营收3.90亿元,同比+33.50pct,实现归母净利润0.18亿元,同比+184.93％。
传统油气业务逐步优化,电解铜箔设备供不应求:公司2022年6月收购洪田科技,并逐步优化剥离传统油气业务,先后出售成都道森、美国道森、新加坡道森100％股权和道森阀门75％的股权、江苏隆盛70％的股权,目前均已完成交割。洪田科技作为电解铜箔龙头,在手订单充足,交付已排期至2024年。根据GGII数据,预计到2025年,全球电解铜箔出货量将达到169.74万吨,2020-2025年期间复合增速达18.22％。根据GGII、CCFA的预测数据推算,2021年全球电解铜箔生产装备的市场规模为250亿元左右,预计到2025年将达457亿元左右,其中锂电铜箔生产装备261亿元左右。洪田科技电解铜箔设备性能优越,能稳定生产3.5μm极薄锂电铜箔以及5G高频高速9μm超薄电子电路铜箔,远超国内行业平均水平。
前瞻性布局复合铜箔领域,创新性一步法设备推出在即:复合铜箔是传统锂电池集流体的新型替代材料,拥有安全、成本、性能等多重优势,目前下游制造端已有多家企业逐步布局,且已有上车应用。公司前瞻性布局复合铜箔设备,推出真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备、复合铜箔一体机成套设备等。预计磁控溅射一体机单GWh的价值量约为5000余万元,且公司已与部分电解铜箔行业龙头企业、复合集流体制造企业等主流客户接洽,洪田科技于4月22日于公众号发布消息,拟定于2023年4月28日召开真空磁控溅射一体机新产品发布会。
拟投资10亿元扩充传统铜箔+复合铜箔设备产能:2023年3月17日,道森子公司洪田科技拟与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订《高端装备制造项目投资合作协议》,将在南通市新投资建设新能源高端装备制造项目,项目总投资约10亿元人民币。完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套,有望充分缓解海外设备商产能不足带来的设备短缺问题,进一步巩固市场地位。
投资建议:公司收购洪田科技布局铜箔设备领域,深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商,且洪田作为传统铜箔设备龙头,产品竞争力强,订单饱满,进一步前瞻性布局复合铜箔设备,业绩扎实,成长空间较大,我们上调公司23-24年盈利预测,预测公司2023年至2025年营收分别为30.38、42.50、52.76亿元,同比增速分别为38.8％、39.9％、24.1％;归母净利润分别为2.17、3.66、4.73亿元,同比增速分别为104.0％、68.5％、29.1％;每股收益分别为1.04、1.76、2.27元。对应4月27日股价,预计2023年至2025年动态PE分别为24.0、14.2、11.0倍,维持增持-B建议。
风险提示:复合铜箔产业化进度不及预期,铜箔价格波动风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧等风险
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