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近期合金低位偏弱运行：其中硅铁抵抗式下跌，指数并未跌破前低；锰硅下跌趋势流畅，价格重心一路向南，双硅价差近一个月以来持续的走阔。硅铁与锰硅走势的共性在于供需双弱造成的承压下行，但二者重心下移的走势分化则是原料成本端的差异造成的。本周二，一则青海2023年迎峰度夏电力负荷管理告知书打破了合金盘面的颓势，当天硅铁06合约大幅拉涨超200元，涨幅接近3%。
告知书内容中，为保证迎峰度夏青海电网安全稳定运行，开展2023年迎峰度夏电力负荷管理预案工作。根据铁合金、晶硅企业生产用电特性、工艺流程，当负荷管理响应级别达到IV级及以上且未来一段时间仍存在较大电力缺口时，按照负荷调控预案对应等级对铁合金、晶硅企业执行轮停轮休，因青海迎峰度夏以电量缺口为主，且负荷管理预案一般每天执行16小时，在执行轮停轮休方案时，将铁合金、晶硅企业压减负荷及电量，按每天24小时进行折算。据统计，1-3月青海地区硅铁产量29万吨，约占全国产量五分之一，若后期夏季需求旺季到来，电力出现明显缺口，也将会对影响当地硅铁产量，因此昨天硅铁盘面拉涨很大程度是受此消息的影响。不过，据了解该告知书暂为上报预案，并未开始落实执行，后续还要结合电力供应情况综合考虑；且目前硅铁行情低迷，一季度青海硅铁产量同比下降6.9%，当地硅铁厂之前便已开始错峰或降负荷生产状态，因此即便限电执行，对供应影响或也有限。
回归合金基本面，年后至今合金供需格局弱势，需求端持续低迷，向上拖累合金供应被动减产缩量，但合金产区+交割库存依旧较高，整体压制价格表现，年后至今合金重心逐步下移，整体走势偏空。
首先看供应端，最新一期硅铁产量10万吨（环比+1.1%，同比-18%），近两周硅铁厂家有复产，产量止降回升较快，但整体绝对产量还处于低位。此外，前两周府谷兰炭炉子拆除消息对镁锭价格提振明显，但对硅铁影响有限，上周盘面始终承压，市场对此消息并不太买账。硅锰方面，上周产量21万吨（环比-4.5%，同比+3.1%），宁夏地区厂家开工率下降，产量快速回落，但从目前原料成本和利润考虑，北方产区仍有200左右利润，厂家持续减产意愿并不强。
需求端，上周硅铁周需求量21万吨（环比-4.5%，同比+3.1%），硅锰周需求量14.65万吨（环比+0.1%，同比-0.6%），近期成材价格低迷，钢厂生产积极性受限，五大材产量增幅持续放缓，也直接影响合金消费量。4月河钢招标低于预期，金三银四旺季成色不足，应该说年后至今钢厂对合金招采节奏始终偏慢，钢厂为降本增效对焦矿合金等原料均维持低库运行。粗钢方面，上周有消息称今年粗钢产量政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减，下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。不过该消息并非官方发布，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。统计局数据显示，今年一季度粗钢产量同比已增加1800万吨，增幅7%，如果按照平控来估算，剩余三个季度粗钢产量需要只降不增。但按中钢协公布的数据来看，4月上旬重点钢企日均粗钢产量环比继续增加2.7%，目前钢厂利润虽然不高，但在没有明显政策干预下，预计二季度产量大概率继续增加，那么下半年粗钢产量压减的任务就比较艰巨了，对合金等原料消费预期也偏悲观一些。
昨日，统计局公布了3月及一季度经济数据，一季度GDP增速4.5%，远超市场预期的4%，社消零售数据恢复斜率陡峭，但工业生产和固定投资表现一般，整体一季度经济复苏结构性分化较大。同时公布的还有一季度煤电供需数据：供应方面，1-3月份全国发电量2.07万亿千瓦时，同比增加5.1%（其中火电发电量1.49万亿千瓦时，同比+9.1%；水电发电量2000亿千瓦时，同比-15.5%）。水电降幅较大主要是去年高基数影响，且目前来看三峡出库流量同比仍低于往年，接下来要关注南方水库水位量及水力发电情况，如果今年夏季南方高温缺水，水电缺口大概率还要由电煤补充。电煤方面，高频的内陆和沿海动煤日耗数据整体季节性回落，但仍高于去年，今年火电发电增速出力明显，远超总发电增速，因此后续也要持续关注电煤供需数据。需求方面，1-3月份全社会用电量2.1万亿千瓦时，同比增加3.8%，其中工业用电量累计1.36万亿千瓦时，同比增加4.4%，一季度经济复苏及工业用电需求旺盛，随着夏季用电高峰临近，非电行业用电需求也将跟随回升，电力需求旺盛也将带动煤电价格偏强运行，进而对合金等形成较强成本支撑。
总的来说，目前合金供需偏弱，合金上行驱动不强，很难走出流畅行情，更多是围绕生产成本和仓单成本之间窄幅震荡。后续若想要改变颓势，可以关注下二三季度煤电等成本端的政策驱动。策略方面，硅铁单边暂以区间高抛低吸对待，锰硅维持反弹偏空思路，套利可关注回调做多双硅价差机会。
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