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宏观：无通缩，有转型——2023 年3 月经济数据点评2023 年一季度国内生产总值284997 亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%。我们认为：经济整体复苏，市场担心的“通缩风险”下降。经济的旧拉动——地产仍在“退场”。经济的新支撑“登场”——高端制造。经济的新支撑“登场”——消费复苏。整体来看，温和复苏+温和通胀+低负债成本，指向资本市场“蜜月期”。我们认为1 季度数据指向经济所处的阶段是温和复苏、通胀低位但无通缩风险。结合资金的流向，资金结构性的从此前的高杠杆部门撤出，向政策支持的方向配置，这意味着全社会的负债成本下降。这三个要素--温和复苏、温和通胀、低负债成本--的组合，意味着经济环境是资本市场的“蜜月期”。从结构来看，1 季度数据可能难以指向经济将进入类似2016-2017 年强复苏的时期，而经济结构很明显处于转型期--地产“退场”、高端制造+服务消费“登场”，经济结构转型意味着资本市场可能更类似于2012-2013 年。
风险提示：地缘政治风险，海外经济金融风险。
宏观：本币结算风潮：美元霸权松动，人民币国际化迎来机遇近期，本币结算风潮势起，不仅中沙伊推进双边贸易本币结算消息频传，印度、印尼、马来西亚之间推进双边贸易本币结算快速落地，东盟、欧盟关于摆脱美国依赖和控制的声音也层出不穷。本币结算风潮松动美元霸权的背景和深层次逻辑是什么，会给中国带来哪些机遇和风险，对人民币国际化、金融资产会有哪些影响，我们分析包括以下几个方面：
美元霸权给全球带来的问题。美元霸权地位松动的深层次逻辑。本币结算风潮下的中国机遇与风险。本币结算风潮的影响：强黄金、弱美元，人民币受支撑。
风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。
固收：有喜有忧，压力仍存——3 月经济数据点评2023 年1 季度GDP 同比增速录得4.5%，随着生产生活迈入正轨，经济增长有所加快。工业增加值当月同比继续回升，但绝对水平仍处低位，关注后续工业增加值同比增速走向。固定资产投资增速边际下行，基建、制造业、房地产投资均有小幅回落，拖累固定资产投资走势。社零消费超季节性大幅上行，3 月必选消费内部所分化，可选消费中金银珠宝表现较为亮眼，汽车销售因低基数原因明显上行。全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率已回落至政策目标以内，但结构性失衡仍在。
经济数据整体表现较为亮眼，但结构上仍有隐忧，后续经济修复的强度和斜率仍有待观察，大概率仍是弱复苏格局。
风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、房地产政策超预期。
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